Prognose des EZB Leitzins für 2024, 2025 bis 2030. Noch 2 Zinssenkungen in 2024?

Da an den Finanzmärkten die Zukunft gehandelt wird, ist die EZB Leitzins Prognose für 2024 und 2025 von ganz besonderer Bedeutung, nicht nur für die Börsen, auch für Bauherren. Entsprechend bemüht sich der Finanzmarkt um realistische Voraussagen. Eine besondere Rolle spielt die Kommunikation der EZB auf ihren Pressekonferenzen. Die Marktteilnehmer versuchen aus dem Sitzungs-Kommuniqué die zukünftigen Leitzinssätze abzuleiten. Entsprechend wichtig sind sowohl die EZB-Sitzungen als auch die FED-Termine für die Märkte. Wie schätzen die Märkte die Höhe der Leitzinsen von 2024 bis 2030 ein? Die Prognosen für 2024 sind in Tabelle 1 angegeben.

Wo stehen die EZB-Leitzinsen in Deutschland, Europa und Österreich zum Jahresende 2024: bei 3,25% oder bei 3,00% und Ende 2025 bei 2,25%? Und mindestens genauso wichtig: Wann erfolgt die nächste Zinssenkung: Im Oktober oder erst im Dezember 2024 und wieder um 0,25%?
Laut der HeLaBa (13.09.2024) erwarten Insider keine Zinsänderung auf der Oktobersitzung. Und auch die Bundesbank ist aktuell im September bezüglich der Inflationsentwicklung vorsichtig: “Wir dürfen dennoch nicht vorzeitig in Jubel ausbrechen und uns auf die Schulter klopfen”.

Die EU-Kerninflationsrate lag im August 2024 bei beachtlichen 2,8%.

 

20.09.2024 Sind die Zinssenkungsphantasien am Markt zu hoch? Die Fed-Entscheidung hat letztlich in Europa in den vergangenen 2 Tagen für steigende Zinsen gesorgt. Der Markt scheint neu zu justieren welche globalen geldpolitischen Maßnahmen zu erwarten sind. Die kommenden Wirtschaft- und Preisdaten werden wie immer den Ausschlag geben. Die Notenbanken fahren auf Sicht.

19. September 2024 Die Frage ist, wie beeinflusst die gestrige Leitzinssenkung der Fed um satte 0,5% die geldpolitische Entscheidung der EZB auf der Sitzung im Oktober?
Obwohl Zentralbanken unabhängig agieren, achten sie auf die Maßnahmen anderer großer Zentralbanken. Die EZB könnte unter Druck geraten, ebenfalls die Zinsen zu senken oder andere Lockerungsmaßnahmen zu ergreifen, um ein Ungleichgewicht zu vermeiden. Die Zinsdifferenz zwischen den Kontinenten beeinflusst die globalen Kapitalströme und die Devisenkurse. Insgesamt könnte die Zinssenkung der Fed die EZB dazu veranlassen, ihre geldpolitische Haltung zu überdenken. Allerdings trifft die EZB ihre Entscheidungen basierend auf den spezifischen wirtschaftlichen Bedingungen im Euroraum, einschließlich Inflation, Arbeitsmarkt und finanzieller Stabilität. Es ist daher nicht garantiert, dass sie der Fed folgt, aber die Entscheidung der US-Notenbank wird sicherlich in ihre Überlegungen einfließen.

13. September 2024: Laut Bloomberg ist die Tür für eine Reduktion der Leitzinsen im Oktober nicht zu, aber die Wahrscheinlichkeit beträgt nur noch 20%.

13. September 2024: Die Leitzinssituation der Europäischen Zentralbank wird auch von der Entscheidung der US-Notenbank beeinflusst. Die Fed steht kurz davor, nach einem Rückgang der Verbraucherpreise auf 2,5 % im August die erste Senkung um 0,25% vorzunehmen. Da der US-Arbeitsmarkt an Dynamik verliert und die Fed zusätzlich das Ziel verfolgt, neben stabilen Preisen auch die Beschäftigung hochzuhalten, ist es wahrscheinlich, dass weitere Zinsreduktionen in den kommenden Monaten folgen.

Für die EZB bedeutet dies eine potenzielle Erleichterung im Hinblick auf ihre eigene geldpolitische Strategie. Sollte die Fed die Zinsen senken, wird es der EZB leichter fallen, ebenfalls die Zinsen zu lockern, ohne dass der Euro im Verhältnis zum US-Dollar stark abwertet. Eine Abwertung des Euro könnte zu steigenden Importpreisen und damit zu einer unerwünschten Inflation führen. Die Zinswende in den USA schafft also für die EZB Spielraum, ihre Zinsen zu senken, ohne die Stabilität des Euro zu gefährden. Dies könnte besonders wichtig werden, falls auch in der Eurozone die wirtschaftlichen Bedingungen eine Lockerung der Geldpolitik erfordern.

4. September 2024 Bundesbankpräsident J. Nagel will sich tatsächlich erst nach Datenvorlage während der EZB-Sitzung kommende Woche für sein Zinsvotum entscheiden.

22. August 2024: Laut der EZB hat sich die Lohnentwicklung in der Eurozone im 2. Quartal 2024 verringert. Das Wachstum der Tariflöhne verlangsamte sich von 4,74 % im 1. Quartal 2024 auf 3,55 %, im 2. Quartal 2024. Die Ursache dafür liegt hauptsächlich in der starken Abschwächung in Deutschland, der größten Volkswirtschaft der EU.
Die geringere Lohnentwicklung liefert der EZB Argumente für eine weitere Zinssenkung im September. Die Befürchtungen der politischen Entscheidungsträger, dass die galoppierenden Arbeitskosten weiterhin Aufwärtsdruck auf die Inflation ausüben würden, sind damit zerstreut.
Aktuell sehen die Märkte eine über 90-prozentige Chance auf eine weitere Zinssenkung im nächsten Monat und erwarten mindestens einen weiteren Schritt vor Jahresende.

20. August 2024 Olli Rehn im Gespräch mit der Europäisch-Amerikanischen Handelskammer New York: “Wenn das Vertrauen in den Abschwung der Inflation stärker wird, können die geldpolitische Lockerung und die Zinssenkungen fortgesetzt werden. Ohne mich vorab auf einen bestimmten Zinspfad festzulegen, möchte ich hinzufügen, dass meiner Ansicht nach die jüngste Zunahme der negativen Wachstumsrisiken im Euroraum die Argumente für eine Zinssenkung bei der nächsten EZB-Sitzung im September verstärkt hat – vorausgesetzt, die Desinflation verläuft tatsächlich auf Kurs.”

Hier die aktuelle Leitzinsen-Prognose der OECD vom 05. Februar 2024 für die EZB, FED und BoJ (Abbildung 01). Die Projektion hat auch im August 2024 nichts an Aktualität verloren.

Abb. 01: OECD Prognose der Leitzinsen 2024 und 2025. Quelle: OECD Interim Economic Outlook 115 database

Überzogene Zinserwartungen am Markt? Don’t fight the EZB!!
EZB Präsidentin Lagarde am 17. Januar 2024 in Davos im Interview mit Bloomberg: “Es hilft in unserem Kampf gegen die Inflation nicht, wenn die Erwartungen im Vergleich zu dem, was wahrscheinlich passieren wird, viel zu hoch sind.” Sie stellte eine mögliche erste Zinssenkung für den Sommer 2024 in Aussicht, während der Markt bisher von März oder April 2024 ausgegangen ist.

Um wieviel Basispunkte wird es 2024 und 2025 nach unten gehen? Die Prognosen reichen von 75 BP bis 100 BP von Mitte 2024 bis zum 4. Quartal 2024.

Wann kommt die nächste Leitzinssenkung der EZB: September 2024?

Das ist die Frage, die die Börsenkurse, egal ob Aktien oder Anleihen, tatsächlich bewegt: Wann ist es soweit? In der Abbildung  1 sind aktuelle Prognosen der Commerzbank, der ING und der EZB Survey of Monetary Analysts (SMA) für den Einlagenzinssatz dargestellt.

Abb. 1: Entwicklung des Einlagezinssatz von 2022-2024 und Prognosen von 2024 – 2028 jeweils zum Quartalsende, von Marktteilnehmern. Stand September 2024. Quellen: ing.de, commerzbank.de, ecb.europa.eu.

Für die verbleibenden Quartale des Jahres 2024 nehmen die Prognosen der drei Quellen eine Abwärtsbewegung des Zinssatzes an. Bis Ende 2024 zeigen Commerzbank, ING und SMA übereinstimmend eine Prognose von 3,25 Prozent für den EZB-Leitzins.
Für das Jahr 2025 zeigen die Prognosen einen fortgesetzten Rückgang des Zinssatzes. Zum 1. Quartal prognostizieren ING und die Commerzbank 3,0%, während die SMA-Umfrage auch hier den Zinssatz um 0,25% niedriger schätzt. Zum Jahresende 2025 erwarten ING und die SMA eine Absenkung auf 2,5% bzw. 2,25%.
Für 2026 prognostizieren die SMA durchgehend einen Leitzins von 2,23%. auch längerfristig ab 2028 werden 2,23% vorhergesagt.

Auswirkungen

Eine Leitzinssenkung durch die Europäische Zentralbank (EZB) hat verschiedene Auswirkungen auf den Finanzmarkt und die Wirtschaft. Die Leitzinsen der Europäischen Zentralbank gelten für die Länder, die Teil der Eurozone sind. Die Eurozone umfasst die Länder, die den Euro als offizielle Währung eingeführt haben. Deshalb gilt die Leitzinsprognose neben Deutschland auch für Belgien, Frankreich, Österreich, Spanien usw.
Am Finanzmarkt führt eine Reduktion der Leitzinsen zu niedrigeren kurzfristigen Zinssätzen im Bankensystem. Dies beeinflusst die Zinssätze, zu denen Banken sich untereinander Geld leihen (Interbankenzinsen) sowie die Zinssätze für Kredite und Einlagen. Geringere Zinssätze machen Kredite für Unternehmen und Privatpersonen attraktiver. Dadurch steigt die Bereitschaft, Investitionen zu tätigen und größere Anschaffungen zu finanzieren, was potenziell die Wirtschaftsaktivität anregen kann. Die Frage bereits in den letzten Monaten die Börsenkurse bewegt lautet: Wann bringt der Zinsentscheid die erste Zinssenkung 2024. Wann und um wieviel Prozentpunkte wird die EZB den Leitzins senken.

Für die Wirtschaft bedeutet eine Leitzinsreduktion eine Steigerung der Nachfrage. Durch die günstigeren Kreditkonditionen sind Unternehmen eher bereit, in Projekte zu investieren, die sie zuvor möglicherweise aufgrund hoher Finanzierungskosten zurückgestellt hätten. Dies kann die Wirtschaftsaktivität ankurbeln und zu einem höheren Wirtschaftswachstum führen. Darüber hinaus kann die Zinsreduktion noch bewirken:

• Höhere Konsumausgaben: Niedrigere Zinsen können die Kreditkosten für Verbraucher reduzieren. Dies könnte zu einer erhöhten Bereitschaft führen, Kredite aufzunehmen, um Konsumgüter wie Autos oder Wohnungen zu kaufen.
• Höhere Inflation: Eine Senkung der Leitzinsen kann dazu führen, dass mehr Geld im Wirtschaftssystem verfügbar ist. Wenn die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen steigt und die Produktionskapazitäten begrenzt sind, könnte dies zu einem Anstieg der Preise führen (Inflation).
• Währungswert: Niedrigere Zinsen können den Wert des Euro gegenüber anderen Währungen senken. Dies kann Exporte begünstigen, da die Produkte des betreffenden Landes auf den internationalen Märkten preislich attraktiver werden.

Die Spekulationen um die Zinspolitik der EZB also Zinserhöhung, Zinspause oder Zinserniedrigung treiben die Aktien- und Anleihemärkte seit Monaten um. Wann wird die erste EZB-Zinsherabsetzung stattfinden? In der Tabelle 2 sind die Prognosen angegeben.

EZB Leitzins Prognose 2024: Deutschland, Österreich, Europa

Wie sehen die Vorhersagen für den EZB-Zins in 2024 aus? Vor dem Hintergrund eines Ausgangswerts von 4,0% im Januar 2024 und der ersten Zinssenkung um 0,25% im Juni 2024 gehen alle Prognosen im Jahresverlauf von einer schrittweisen weiteren Senkung des Leitzinses aus.

Tab. 1: EZB-Leitzins Prognosen 2024 (Einlagezins). Quellen: s. Quellenangaben am Seitenende.

Prognose von	Prognose Datum	Q3 2024	Q4 2024
Commerzbank	15.09.2024	3,50	3,25
Erste Group	20.09.2024	3,50	3,00
HeLaBa	30.08.2024	3,50	3,25
ING	14.08.2024	3,50	3,25
LBBW	06.08.2024	3,50	3,25
Raiffeisen e-force	13.09.2024	3,50	3,00
SMA	15.06.2024	3,50	3,25

Die aktuelle Tabelle der Prognosen zum EZB-Leitzins (Einlagenzinssatz) für das dritte und vierte Quartal 2024 zeigt eine weitgehende Übereinstimmung unter den verschiedenen Banken, Organisationen und Marktteilnehmern. Die Commerzbank, Erste Group, HeLaBa, ING, LBBW, Raiffeisen e-force und SMA haben alle ihre Prognosen zu unterschiedlichen Zeitpunkten im Juni 2024 veröffentlicht.

Für das dritte Quartal 2024 prognostizieren alle aufgeführten Institute einen Einlagenzinssatz von 3,50 %. Diese Einstimmigkeit deutet auf eine starke Marktüberzeugung hin, dass die Europäische Zentralbank (EZB) den Zinssatz in diesem Zeitraum unverändert lassen wird. Diese Konsistenz könnte durch die aktuelle Inflationslage, das Wirtschaftswachstum und die geldpolitischen Signale der EZB selbst gestützt werden. Die EZB scheint eine stabile Zinspolitik zu verfolgen, um die Inflation zu kontrollieren und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum nicht zu gefährden.

Im vierten Quartal 2024 zeigt die Tabelle jedoch eine leichte Divergenz in den Prognosen. Die Mehrheit der Institute – darunter HeLaBa, ING, LBBW, Raiffeisen e-force und SMA – erwartet einen moderaten Rückgang des Einlagenzinssatzes auf 3,25 %. Diese Erwartungen spiegeln möglicherweise die Einschätzungen wider, dass die Inflationsrate bis dahin weiter gesunken sein könnte, was der EZB mehr Spielraum für eine Lockerung der Geldpolitik geben würde.

Interessanterweise prognostiziert die Erste Group einen deutlicheren Rückgang des Zinssatzes auf 3,00 %, was auf eine besonders pessimistische Einschätzung der künftigen Wirtschaftsentwicklung oder eine optimistischere Sicht auf den Inflationsrückgang hindeuten könnte. Die Commerzbank, die einen Rückgang auf 3,25 % prognostiziert, liegt hier im Mittelfeld.

Diese unterschiedlichen Prognosen für das vierte Quartal könnten auf unterschiedliche Einschätzungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der Reaktionsfähigkeit der EZB hinweisen. Insgesamt zeigt die Mehrheit der Marktteilnehmer jedoch eine Tendenz zu einem leicht sinkenden Einlagenzinssatz, was auf Erwartungen einer anhaltenden Beruhigung der Inflationsdynamik und einer stabilen wirtschaftlichen Entwicklung hindeutet.

Regulatorische Anpassung der Steuerung der Geldmarktsätze

Mit Wirkung zum 18. September 2024 ändert die EZB den geldpolitischen Handlungsrahmen. Dazu werden der Hauptrefinanzierungssatz und der Spitzenrefinanzierungssatz angepasst:

	aktuell	Anpassung zum 18. September 2024
Differenz Hauptrefinanzierungssatz – Einlagezinssatz	0,50%	0,15%

Dabei handelt es sich um eine Änderungen des operativen Rahmens für die Umsetzung der EZB-Geldpolitik: Die EZB ändert zum 18. September 2024 die Abstände zwischen den Leitzinsen.
Der Zinssatz für den Hauptrefinanzierungsatz (MRO) wird so angepasst, dass der Spread zwischen dem Zinssatz für die MROs und dem Einlagenzins (DFR) von derzeit 50 Basispunkten auf 15 Basispunkte verringert wird. Dieser engere Spread soll Anreize für Gebote bei den wöchentlichen Geschäften schaffen, so dass sich die kurzfristigen Geldmarktzinsen wahrscheinlich in der Nähe des Einlagenzins entwickeln werden. Dadurch könnte auch der potenziellen Spielraum für Volatilität bei den kurzfristigen Geldmarktzinsen begrenzt werden. Gleichzeitig wird dadurch Spielraum für Geldmarktaktivitäten geschaffen und Anreize für Banken geschaffen, nach marktbasierten Finanzierungslösungen zu suchen. Der Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität (MLF) wird ebenfalls angepasst, sodass die Spanne zwischen dem Zinssatz für die MLF und dem Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsfazilität unverändert bei 25 Basispunkten bleibt. Diese Änderungen treten mit der sechsten Mindestreserve-Erfüllungsperiode 2024 in Kraft, die am 18. September 2024 beginnt.

Prognose 2025

Wie geht es mit den Leitzinsen 2025 weiter? Welche Zinssätze erwarten die Marktteilnehmer? In der Tabelle 2 sind die Vorhersagen ausgewählter Banken angegeben.

Tab. 2: Prognosen zum  Einlagenzinssatz für 2025. Quellenangaben am Seitenende.

Prognose von	Prognose Datum	Q1 2025	Q2 2025	Q3 2025	Q4 2025
Commerzbank	15.09.2024	3,00	2,75	2,75
Erste Group	20.09.2024	2,75	2,50	2,25
HeLaBa	30.08.2024	3,00	2,75
ING	14.08.2024	3,00	2,75	2,50	2,50
LBBW	06.08.2024		2,75
Raiffeisen e-force	13.09.2024	2,75	2,50	2,25
SMA	15.06.2024	3,00	2,75	2,50	2,25

Die Prognosen zum EZB-Leitzins (Einlagenzinssatz) für das Jahr 2025 zeigen eine vorsichtige Erwartung einer kontinuierlichen Zinssenkung, wie aus den Vorhersagen mehrerer Banken und Marktteilnehmer hervorgeht. Die Daten wurden von der Commerzbank, Erste Group, HeLaBa, ING, Raiffeisen e-force und SMA im Juni 2024 veröffentlicht und bieten Einblick in die Einschätzungen zur geldpolitischen Entwicklung der EZB im kommenden Jahr.

Für das erste Quartal 2025 prognostizieren fast alle Institute einen Einlagenzinssatz von 3,00 %. Dies spiegelt die Erwartung wider, dass die EZB zunächst eine vorsichtige Haltung einnehmen wird, um die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen zu bewerten, bevor sie weitere Zinsschritte unternimmt. Eine Ausnahme bildet die Erste Group, die bereits für das erste Quartal einen Rückgang auf 2,75 % vorhersieht. Diese abweichende Prognose könnte auf eine pessimistischere Einschätzung der wirtschaftlichen Lage oder eine optimistischere Erwartung hinsichtlich der Inflationsentwicklung hindeuten.

Im zweiten Quartal 2025 erwarten die meisten Institute eine weitere Senkung des Zinssatzes auf 2,75 %. Die Erste Group geht sogar von einer stärkeren Senkung auf 2,50 % aus, was auf ihre besondere Einschätzung einer weiteren Entspannung der Inflation und einer möglichen Konjunkturschwäche hinweisen könnte.

Für das dritte und vierte Quartal 2025 sind die Prognosen weniger einheitlich und umfassen nur die Vorhersagen von ING und SMA. Beide Institute erwarten, dass der Einlagenzinssatz im dritten Quartal auf 2,50 % sinkt. Im vierten Quartal prognostiziert ING eine Stabilisierung bei 2,50 %, während SMA eine weitere Senkung auf 2,25 % erwartet. Diese Unterschiede deuten darauf hin, dass es unter den Marktteilnehmern Unsicherheiten über den weiteren Verlauf der geldpolitischen Maßnahmen und deren Auswirkungen auf die Wirtschaft gibt.

Insgesamt spiegeln die Prognosen eine vorsichtige Erwartungshaltung wider, dass die EZB ihre Zinspolitik im Laufe des Jahres 2025 schrittweise lockern wird, um auf eine möglicherweise nachlassende Inflation und schwächere Wirtschaftsentwicklung zu reagieren. Diese schrittweisen Anpassungen zeigen das Bestreben der EZB, eine Balance zwischen Inflationsbekämpfung und Unterstützung des Wirtschaftswachstums zu finden.

Prognose der Survey of Monetary Analysts für den EZB-Leitzins 2024 – 2027

Die EZB orientiert sich mit ihrer Zinspolitik eng an den Vorhersagen der Survey of Monetary Analysts (SMA). In der Tabelle 3 sind die Erwartungen für 2024, 2025 und 2026 wiedergegeben. Der Leitzins wird zum Ende 2024 bei 3,40% (Median) gesehen.

Tab. 3: Prognose der Survey of Monetary Analysts für den EZB-Leitzins 2025, Stand Juni 2024. Angegeben ist der Median in Prozent zum Jahresende. Datenquelle: ecb.europa.eu. Daten angepasst. Erklärung siehe Text weiter unten.

Jahr	Leitzins (Hauptrefinanzierungssatz)
2024	3,40%
2025	2,40%
2026	2,40%
2027	2,40%
langfristig	2,40%

Für Ende 2024 erwarten die SMA einen Hauptrefinanzierungssatz von 3,40% und zum Ende 2025, 2026 und 2027 von 2,40%.

2030

Die Prognose für 2030 ähnelt dem Wahrsagen aus dem Kaffeesatz. Zu viele Einflussfaktoren und mögliche Black Swan Ereignisse können den EZB-Leitzins um Prozentpunkte beeinflussen. In einem Basisszenario geht die Redaktion von einem möglichen Leitzins zwischen 1% – 3% aus. Die monetären Aufwendungen für den Umbau der Europäischen Wirtschaft hin zu einer CO2 emissionsarmen und weitgehend klimaschonenden Produktion sind hoch. Auch die Reduktion und Verlagerung der globalen Lieferketten wird die Produkte relativ gegenüber den 2010er Jahren teurer belassen. Deshalb dürfte die Inflation nicht wieder auf Werte unter 1 % bis 2 % fallen und ein entsprechendes Leitzinsniveau gewährleisten.
Die Survey of Monetary Analysts sehen den EZB Leitzins auf lange Sicht (ohne explizit 2030 zu erwähnen) bei 2,40%.

Einflussfaktoren auf EZB-Zinsentscheidungen und damit auf Voraussagen

Zentralbanken treffen Zinsentscheidungen in der Regel auf der Grundlage wirtschaftlicher Kennzahlen wie Inflation, Arbeitslosenquote und Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Die Entwicklung diese Einflussfaktoren wird entscheidend sein, um den EZB-Leitzins in 2024, 2025 oder 2030 vorherzusagen. Die Inflation soll nach allen bisherigen Voraussagen bis 2025 um oder über dem Ziel von 2,0% bleiben aber im Vergleich zu 2023 deutlich abnehmen. Es ist aktuell kaum möglich, die Entwicklung auch nur eines Einflussfaktors mit hinreichender Güte für einen Zeitraum außerhalb der „Sichtweite“ zu prognostizieren. Deshalb gilt: je länger der Prognosehorizont, desto schwächer die Voraussage. In den folgenden Darstellungen geht es, wenn nicht anders vermerkt, um den Hauptrefinanzierungssatz, den “Leitzins”.

Die EZB trifft ihre Zinsentscheidungen auf der Grundlage einer Zweipfeilerstrategie, die eine wirtschaftliche Analyse und eine Geldmengenanalyse umfasst. Die wirtschaftliche Analyse beurteilt die kurz- bis mittelfristigen Risiken für die Preisstabilität anhand von Indikatoren wie dem BIP-Wachstum, der Inflation, dem Wechselkurs und den Rohstoffpreisen. Die Geldmengenanalyse beurteilt die langfristigen Trends der Geldmenge und der Kreditvergabe im Euroraum. Die EZB passt ihre Leitzinsen an, um die Inflation auf einem Niveau von unter, aber nahe 2 % zu halten.

Abb. 2: Diese Faktoren sind für die Geldpolitik der EZB relevant und damit auch für Prognosen. Quelle: bundesbank.de

Nach dem Bank Lending Survey vom 25. Juli 2023 scheint die Leitzinserhöhung restriktiv auf die Kreditvergabe zu wirken, dieser Bereich läuft also im Sinn der EZB. Danach wurden weniger Kredite an Unternehmen als auch an private Haushalte ausgegeben. Dies ist teilweise auch auf die Verschärfung der Kreditstandards für alle Kreditkategorien zurückzuführen.
Eine höhere Risikowahrnehmung im Zusammenhang mit den Wirtschaftsaussichten und der kreditnehmerspezifischen Situation, eine geringere Risikotoleranz sowie höhere Finanzierungskosten der Banken trugen zur Straffung bei. Für das dritte Quartal 2023 erwarten die Banken im Euroraum eine weitere, wenn auch moderatere Nettoverschärfung der Kreditrichtlinien für Unternehmenskredite und unveränderte Kreditrichtlinien für Wohnungsbaukredite an private Haushalte. Für Verbraucherkredite rechnen die Banken im Euroraum mit einer leichten Nettoverschärfung der Kreditrichtlinien.

Wechselkurs

Der Wechselkurs ist einer der Faktoren, die die EZB bei ihrer wirtschaftlichen Analyse berücksichtigt. Ein starker Euro kann die Inflation dämpfen, indem er die Importpreise senkt und die Exporte erschwert. Ein schwacher Euro kann die Inflation anheizen, indem er die Importpreise erhöht und die Exporte erleichtert. Die EZB verfolgt jedoch keine explizite Wechselkurspolitik, sondern betrachtet den Wechselkurs als einen von vielen Indikatoren für die Preisstabilität. Der Euro hat in 2023 gegenüber dem Dollar und der chinesische Währung aufgewertet (Tipp: CNY Euro Umrechner). Dies verteuert europäischen Exporte und könnte die EZB zu einer weniger restriktiven Kommunikation bewegen.

Survey of Monetary Analysts

Die EZB befragt ausgewählte Finanzinstitute zur künftigen Entwicklung verschiedener Einflussfaktoren auf die Geldpolitik. Dabei geht es auch um die EZB-Leitzinsprognose für 2023 – 2026. Die Umfrage wird als „Survey of Monetary Analysts (SMA)“ bezeichnet. Die Ergebnisse der Umfrage werden am auf die EZB-Sitzung folgenden Freitag veröffentlicht.

Die Befragung erfolgt achtmal pro Jahr. Ziel des Survey ist regelmäßig und systematisch Informationen über die Erwartungen der Marktteilnehmer über die zukünftige Entwicklung der geldpolitischen Instrumente und Initiativen aufgrund der von der von der EZB bereits angekündigten Maßnahmen zu ermitteln.

Die Umfrageteilnehmer werden aus Finanzinstituten ausgewählt, die an den Marktkontaktgruppen der EZB teilnehmen (d. h. den Geldmarkt-, Rentenmarkt- und Devisenkontaktgruppen). Die Auswahl der Umfrageteilnehmer basiert auf der Erfüllung der folgenden Kriterien: Marktrelevanz, geografische Diversität, Verpflichtung zur regelmäßigen Teilnahme an nachfolgenden Umfragerunden und ob die Institution in dem befragten Bereich aktiv ist.

Für die Umfrage werden diese Institute befragt:

Amundi	Caixabank	LBBW
Bank of Ireland	Citigroup	Mediobanca
Barclays	Commerzbank	Morgan Stanley
Bayerische Landesbank	Credit Agricole CIB	Muzinich
BBVA	Deutsche Bank	Nordea
Belfius Bank	DZ Bank	Société Générale
Blackrock	Erste Bank	State Street
BNP Paribas	Goldman Sachs	Unicredit
BPCE/Natixis	ING	Union Investment
Caixa Geral de Depositos	Intesa Sanpaolo

Literatur und Quellenangaben

Bran C., Hutchinson J., 2022: The ECB survey of Monetary Analysts: an introduction. Economic Bulletin Articles, European Central Bank, Vol. 8. Link

The ECB Survey of Professional Forecasters

Horst, M., Stempel, D., Neyer, U. 2022: Die EZB muss die Inflation glaubwürdiger bekämpfen. Wirtschaftsdienst 102, 426–429. Link zum Text.

Prognosen:

Deutsche Bank

DekaBank

DIW

Erste Group Research

Commerzbank Märkte Insight

LBBW,  

LBBW Kapitalmarktkompass Juni 2024

HeLaBa

ING

Oberbank.at

OECD Economic Outlook Februar 2024

Professional Forecasters September 2024

Raiffeisen e-force

SEB Financial Forecast

SMA

News

2024

24. Juli 2024 Der S&P Global Einkaufsmanagerindex Flash-PMI der Eurozone (Purchasing Managers Index) für Juli 2024 signalisiert einen Abschwung der Konjunktur. U. a. führen offenbar die hohen Zinsen zu einer Verschärfung des Abschwungs im verarbeitenden Gewerbe und zu einer Verlangsamung im Dienstleistungssektor einher, was auf eine breit angelegte Abschwächung der wirtschaftlichen Bedingungen hindeutet. Zur Stützung der Wirtschaft dürfte die EZB damit eine weitere Zinsreduktion evaluieren.

10. Juli 2024 Der aktuellen ZEW-Expertenumfrage nach rechnet die Mehrheit der Teilnehmer nicht mit einer Zinsreduktion schon im Juli 2024, sondern erst im September und dann nochmals im Dezember. Der Endzinssatz wird 2025 bei 3,25% prognostiziert.

8 Juli 2024 Klaas Knot sieht im Handelsblatt Interview keinen Grund für eine Zinsreduktion im Juli. Das Notenbank-Mitglied sieht erst im September Chancen dafür.

1. Juli 2024 Christine Lagarde auf dem Sintra-Symposium:
“Was die künftige Inflation betrifft, sind wir weiterhin mit mehreren Ungewissheiten konfrontiert. Insbesondere stellt sich die Frage, wie sich Gewinne, Löhne und Produktivität in ihren Zusammenhang entwickeln werden und ob die Wirtschaft von neuen angebotsseitigen Schocks getroffen wird. Es wird einige Zeit dauern, bis wir genug Daten gesammelt haben, um sicher zu sein, dass das Risiko einer über unserem Zielwert liegenden Inflation passé ist.
Dank des soliden Arbeitsmarkts können wir in Ruhe neue Daten sammeln, müssen dabei aber auch im Hinterkopf behalten, dass die Wachstumsaussichten weiter ungewiss sind. All dies untermauert unsere Entschlossenheit, uns auf Daten zu stützen und unsere geldpolitischen Beschlüsse von Sitzung zu Sitzung zu fassen.”

26. Juni 2024 Der finnische Notenbankpräsident und EZB-Ratsmitglied stellt im Bloomberg Interview zwei weitere Zinsreduktionen um je 0,25% bis Ende 2024 in Aussicht. Den finalen Einlagezins sieht er bei 2,25% – 2,50%.

7. Juni 2024 Christine Lagarde im Interview mit dem Handelsblatt: “Wir haben einen angemessenen Beschluss gefasst, was aber nicht bedeutet, dass die Zinsen sich jetzt linear nach unten bewegen. Es könnte auch wieder Phasen geben, in denen wir die Zinsen unverändert belassen. ”

28. Mai 2024 Philip R. Lane hat mit seinem Vortrag “Inflation in the Eurozone” am 27. Mai 2024 am Institute of International and European Affairs (IIEA) in Dublin nochmals eine Zinsreduktion für die EZB-Sitzung im Juni 2024 in Aussicht gestellt. Der Chefvolkswirt der EZB stellte aber auch klar, dass das Tempo weiterer Zinsreduktionen von der Inflationsentwicklung abhängig sein wird. Sollte es eine Aufwärtsentwicklung bei der inländischen Inflation und der Dienstleistungsinflation geben, würde das Tempo entsprechend geringer ausfallen.

Mai Laut dem Bloomberg Consensus werden auf der kommenden Sitzung Hauptrefinanzierungssatz und Einlagensatz jeweils um 0,25% gesenkt.

6. Mai 2024 Philip Lane EZB Chefvolkswirt im Interview mit der spanischen Zeitung El Confidencial “Eine Zinssenkung im Juni wäre keine Überraschung“.

Der Finanzmarkt wettet auf März 2024 für eine erste EZB-Zinsreduktion, die Analysten gehen dagegen erst vom 2. Quartal 2024 aus. Die EZB sagt es ist zu früh für Zinssenkungen: Interview am 21.12.2023 von 20 Minutos mit Luis de Guindos, dem Vizepräsident der EZB.
Frage von 20 Minutos: “Wann können wir mit den ersten Zinssenkungen rechnen?

Auf der Notenbank-Sitzung am 25. Januar 2024 hat die EZB keine Angaben zum Zeitpunkt einer Lockerung der Geldpolitik gemacht. Vielmehr wurde das ewige Mantra von einer datenabhängigen Entscheidung wiederholt. Die Notenbank will offenbar Zeit gewinnen, um erst die Auswirkungen der hohen Lohnabschlüsse etc. auf die Inflationsrate im Frühjahr 2024 zu sehen. Präsidentin Lagarde erklärt in der Diskussion nach der Pressekonferenz: Jede Diskussion über Zinssenkungen ist verfrüht.

April 2024 Äußerungen von EZB-Direktoriumsmitgliedern zu möglichen Zinssenkungen: R. Holzmann 13. April 2024, Luis de Guindos 23. April 2024

Vielleicht trifft die Aussage des EZB-Ratsmitglied Peter Kazimir vom 28.02.2024 die Situation am Besten “Es gibt keinen Grund, die Zinsen überstürzt zu senken….. Juni wäre mein Wunschtermin, April würde mich überraschen und März ist ein No-Go.“ (Quelle Reuters.com)

18. Januar 2024 Die EZB hat heute das Protokoll der letzten Sitzung im Dezember 2023 veröffentlicht. Die Notenbanker rechnen erst mit dem Erreichen des Inflationsziels von 2% im Jahr 2025. Entsprechend vorsichtig will die EZB agieren und unbedingt den weiteren Inflationsverlauf abwarten: “Ungeachtet der zuletzt überraschend niedrigen Teuerung und der erheblichen Abwärtskorrektur der für 2024 projizierten Inflationsentwicklung sollte die Gesamtinflationsrate erst in der zweiten
Jahreshälfte 2025 wieder auf den Zielwert zurückkehren. Da die Teuerungsrate noch immer hinter dem Zielwert der EZB zurückbleibe, die von der Angebotsseite ausgehenden disinflationären
Einflussfaktoren nachließen und die Binneninflation insgesamt nach wie vor ein hohes Niveau aufweise, sei eine Beibehaltung eines hinreichend restriktiven Kurses weiterhin geboten. DerEZB-Rat solle daher seine derzeitige strategische Ausrichtung beibehalten. Dies beinhalte, dass seine zukünftigen Beschlüsse dafür sorgen sollten, dass sich die EZB-Leitzinsen so lange wie
erforderlich auf einem ausreichend restriktiven Niveau befänden. ”

9. Januar: Villeroy de Galhau der Gouverneur der Französischen Notenbank in einer Grußbotschaft zum Jahresanfang: “Vor diesem Hintergrund dürfte 2024 – sofern es keine Überraschungen gibt – das Jahr unserer ersten Zinssenkungen sein. Mir ist bewusst, dass Sie darauf warten, dass ich sage, in welcher Jahreszeit – Frühling, Sommer oder Herbst? – oder auch in welchem Monat. Eigentlich nein: Unsere Entscheidungen werden nicht von einem Zeitplan, sondern von Daten geleitet; und wir dürfen weder Hartnäckigkeit noch Eile an den Tag legen.”

8. Januar: Mario Centeno (Portugiesischer Zentralbankchef) meint im Interview mit Econostream Media, die EZB sollte nicht bis Mai mit Zinssenkungen warten. Sie würden früher gesenkt als bisher von der Notenbankerwartet.

8. Januar: EZB-Ratmitsglied und Kroatischer Notenbankchef Boris Vujcic signalisierte, dass die EZB voraussichtlich nicht im Frühjahr, sondern erst zur Jahresmitte die Leitzinsen senken wird. Diese Enthüllung kam während eines Interviews mit dem kroatischen Sender N1 TV ans Licht.

EZB Ratsmitglied Knot, der auch Chef der Niederländischen Notenbank ist, meint am 20. Dezember 2023 im Interview, er halte eine Zinssenkung im ersten Halbjahr 2024 für unwahrscheinlich. Ähnlich argumentiert auch aktuell der Bundesbankpräsident Joachim Nagel.

2023

28.12.2023 EZB-Ratsmitglied und Gouverneur der Österreichischen Nationalbank Robert Holzmann hält eine Diskussion um Leitzinssenkungen für verfrüht und darüber hinaus gäbe es dafür auch keine Garantie in 2024. Die Wirkung der Notenbankpolitik zeige sich an rückläufigen Inflationsraten, die sich aber weiter auf das 2% Inflationsziel bewegen müssten meint Holzmann in seinem Beitrag “Nach Normalisierung: Geldpolitik steht 2024 im Zeichen der Konsolidierung”.

Oktober 2023: Zusätzlich zum üblichen Dilemma ist für die EZB der Nahostkonflikt hinzugekommen. Je nach Ausgang bzw. Ausweitung als geopolitischer Konflikt dürfte die EZB extrem vorsichtig mit weiteren Zinsänderungen auf der Oktober 2023 Sitzung agieren. Die Redaktion vermutet, dass sich die Notenbank auf der nächsten Sitzung bedeckt hält, sich aber eine Zinsanhebung auf der Dezember-Sitzung offenhalten wird.
Siehe dazu auch Philip R. Lane EZB-Direktoriumsmitglied und Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank am 16. Oktober 2023 im Interview mit Het Financieele Dagblad:”Ist 4 % der höchste Leitzins und wann wird er wieder gesenkt? Da die Inflation zu hoch ist, versuchen wir, Zinssätze deutlich über dem neutralen Bereich zu erzielen. Wir werden die Zinsen so lange wie nötig hoch halten. Wenn wir Inflationsschocks haben, die ausreichend groß oder ausreichend anhaltend sind, müssen wir bereit sein, mehr zu tun. Wir gehen davon aus, dass die Inflation bis 2025 auf 2 % zurückkehren wird. Erst wenn wir hinreichend zuversichtlich sind, dieses Ziel zu erreichen, können wir die Politik normalisieren.”

August/September 2023: Nach der Zinsanhebung am 27. Juli 2023 um 0,25% stellt sich die Frage nach dem weiteren Vorgehen der Notenbank. Die EZB hat bisher keine bevorzugte Zinspriorität kommuniziert, aber die datenabhängige Entscheidung betont. Damit wird die Entwicklung der Kerninflationsrate im Euroraum zum Key-Faktor für die weiteren Leitzinsentscheidungen.

28.07.2023 Die Commerzbank geht davon aus, dass die EZB den Zinsgipfel bereits erreicht hat und den Zinssatz bis weit in 2024 auf dem aktuellen Niveau belassen wird.

20. Juli 2023 Reuters hat 75 Ökonomen nach ihrer Meinung zum Zinsentscheid am 27. Juli 2023 befragt. Die Umfrage fand zwischen dem 14. bis 19. Juli statt Die Antwort war eindeutig: alle 75 befragten Fachleute waren sich darüber einig, dass die EZB die Leitzinsen 0,25% von bisher 4,0% auf 4,25% anheben wird. Dies kommuniziert die EZB mittlerweile selbst.

Juni 2023 Am Markt sind Leitzinssenkunken für 2023 eingepreist. Die EZB wird nicht müde auf die persistierende Inflation hinzuweisen. Isabell Schnabel hält beispielsweise Zinssenkungen in 2023 für wenig wahrscheinlich (Stand 9. Mai 2023). Bundesbankpräsident Nagel weist am 9. Mai im Interview auf die viel zu hohe Kerninflation hin und dass “Der Kampf gegen die hohe Inflation ist noch nicht gewonnen. Ich hätte mir auch einen Zinsschritt von 0,5 Prozentpunkten vorstellen können. Aber wir haben ja bereits weitere Zinsschritte angekündigt……..Ich bin auch Partei: Partei Preisstabilität. Und für stabile Preise reicht das gegenwärtige Zinsniveau eben noch nicht aus.”

27. Juni EZB-Präsidentin Lagarde auf dem Meeting in Sintra:
“Die seit letztem Juli vorgenommenen kumulativen Zinserhöhungen von insgesamt 400 Basispunkten haben ihre Wirkung noch nicht voll entfaltet. Unsere Aufgabe ist indes noch nicht erfüllt. Sofern sich die Aussichten nicht wesentlich ändern, werden wir die Leitzinsen im Juli erneut anheben.”

26. Juni  2023 der ifo-Geschäftsklimaindex fällt auf 88,5 Punkte, vom Markt waren 90,5 Punkte erwartet worden. Die schwächelnde Wirtschaft in Deutschland und Europa wird die EZB auf ihrer nächsten geldpolitischen Entscheidung mit berücksichtigen müssen: Wie Preisstabilität und Wirtschaftswachstum unter einen Hut bringen?

15. Juni 2023 Es gibt auch Marktteilnehmer, die keine weiteren Zinserhöhungen mehr erwarten. Der Investment-Spezialist BANTLEO sieht aufgrund der sich abschwächenden Konjunktur in den USA und in Europa den Zenit der Leitzinsanhebungen bereits als erreicht an: “Mit Blick weiter voraus spricht ungeachtet dessen die von uns erwartete Rezession dafür, dass die Leitzinsen deutlich früher und ausgeprägter als von den Geldterminmärkten unterstellt gesenkt werden. Wir rechnen ab Herbst mit Zinssenkungen um mindestens 150 Bp.” Quelle: bantleon.com

1. Juni 2023 EZB Die von Eurostat vormittags veröffentlichte EU-Inflation lag mit 6,1% unter den Markterwartungen. Trotzdem plädierte Christine Lagarde am Nachmittag auf dem  Sparkassentag in Hannover für einen weiteren Zins-Lift auf der Juni-Sitzung: “Daher müssen wir unseren Erhöhungszyklus fortsetzen, bis wir genug Zuversicht haben, dass sich die Inflation auf einem guten Weg befindet, zeitnah auf unseren Zielwert zurückzukehren.”

08.05.2023 Philip Lane EZB Chefvolkswirt: Die EZB Leitzinsentscheidungen sollen dazu führen, die Inflation auf den Zielwert von 2% zu bringen. Dazu werden die Zinsentscheidungen anhand der aktuellen Datenlage erfolgen.

24.04.2023 Interview mit I. Schnabel, Politico: “Ich würde also sagen, es ist klar, dass weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, aber die Höhe der Zinserhöhungen wird von den eingehenden Daten abhängen.
Bedeutet das, dass 50 Basispunkte für Sie nicht vom Tisch sind?
Datenabhängigkeit bedeutet, dass 50 Basispunkte nicht vom Tisch sind.”

12.04.2023 Robert Holzmann Notenbankchef in Österreich und EZB-Ratsmitglied favorisiert im Interview eine Zinserhöhung im Mai 2023 um 0,5%.

06.04.2023 Interview mit Philip Richard Lane Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank: “Ich denke also, die Formel wäre: Wenn die Basislinie, die wir vor dem Bankenstress entwickelt haben, Bestand hat, ist eine weitere Erhöhung im Mai angebracht. Wir müssen jedoch datenabhängig sein, um zu beurteilen, ob diese Basislinie zum Zeitpunkt unseres Treffens im Mai noch zutrifft.”

 

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